美联储年内降息的期望迷茫—5月美联储议息会议点评 2025年第3期

发布时间：2025-05-09　点此：347次

来历：华创微观

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—Audrey Hepburn

陈述摘要

一、出资摘要

1: 5月份议息会议，美联储宣告坚持当时利率区间不变，重申高关税冲击存在许多不确认性，不急于做出任何方针调整。

2: 美联储处于一种应对“滞胀”危险的思想形式，这意味着美联储短少降息的紧迫感，反倒具有预先反响按捺乃至消除滞胀危险的动机。

3: 高关税方针自身不利于达到美联储的通胀方针，美联储或许无意年内降息，而是倾向坚持现有利率水平不变。

4: 家庭的短期通胀预期改变，引发家庭消费开销提早，很简单催生高通胀的自我预期完成，这使得美联储采纳“等着看”战略。

5: 美元和美股，或获益于特朗普后续减税方针和企业大规模股票回购，高关税冲击和OPEC原油增产或许不利于除我国以外的新式商场财物体现。

二、危险提示

中东迸发地缘政治抵触，欧债危机再度迸发，新式商场债款危机

陈述正文

5月份美联储议息会议宣告将联邦基金利率坚持在4.25%-4.5%区间不变，本次议息会议声明有两处改动：

榜首处是淡化净出口分项关于美国经济增加的负面影响，依然着重美国经济处于稳健的扩张状况（Although swings in net exports have affected the data, recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace.），此前表述为近期的经济指标显现，（美国）经济继续处于稳健的扩张状况（Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace.）。

第二处是强化关于未来美国经济面对高通胀与高赋闲危险的表述：美联储重视两层任务相关的两个方向的危险，以为赋闲率走高和通胀水平走高的危险现已升高（ The Committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate and judges that the risks of higher unemployment and higher inflation have risen.），此前的表述为美联储重视两层任务相关的两个方向的危险（The Committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate.）。

相较于本年3月份的表述，美联储主席鲍威尔说话屡次说到关税，可是依然短少明晰的倾向性，一再重申美联储不急于做出方针调整（Don’t Think We Need to Be in A Hurry to Adjust Rates）。谈及钱银方针的不确认性，鲍威尔首要论述了两方面：一是特朗普政府高关税方针及其冲击巨细，这个要素事关通胀水平、经济增加和工作商场。二是家庭部分消费行为关于短期通胀预期的反响，这个要素事关长时刻通胀预期是否依然锚定在2%，这些表述或许隐含着未来美联储钱银方针的三个关键：

【1】调整钱银方针的门槛较高——好像议息声明中，还有鲍威尔说话所着重的，高通胀和高赋闲的危险现已上升，这种判别是根据特朗普政府的高关税方针大概率要落地施行。站在危险办理的视点，美联储处于一种应对“滞胀”危险的思想形式，这意味着美联储短少降息的紧迫感，反倒具有预先反响按捺乃至消除滞胀危险的动机，因此坚持耐性的意图，便是评价产出下降和通胀上行哪一个先来，或许会不会一起到来。简言之，相较于高通胀和高赋闲的不同危险自身，美联储钱银方针想要应对的是这些危险一起露出出来的或许性。

【2】高关税方针推延通胀合格时刻——虽然无法确认，特朗普政府的高关税方针怎么影响短期通胀水平的方向，可是鲍威尔以为高关税方针自身不利于达到美联储的通胀方针，直接了当的表明，至少到下一年，通胀水平朝着2%下行的进程都不会有进一步发展，这根本阐明美联储或许无意年内降息，而是倾向坚持现有利率水平不变。某种程度上，这种表态也是关于6月份议息会议点阵图改变的一种预告——2026年和2027年的降息次数或将削减，以反映通胀水平朝着2%下行的发展缓慢的实践。

【3】长时刻通胀预期锚定面对危险——在谈到经济数据的时分，鲍威尔的观念是，心情查询数据和实践消费开销数据的潜在违背是采纳“等着看”战略的重要原因，也透露出4月份以来鲍威尔一向忧虑的问题——短期通胀水平走高不坚定长时刻通胀预期锚定的根底。美国家庭的短期通胀预期大幅走高，相应的应该是顾客决心和实践消费开销双双回落，家庭消费开销推延，可是一季度家庭实践消费开销，尤其是受高关税影响比较直接的实践产品消费开销再创新高，阐明家庭的短期通胀预期改变，引发家庭消费开销提早，这很简单催生高通胀的自我预期完成，也是长时刻通胀预期锚定根底受冲击的信号。

大类财物装备层面：特朗普宣告“对等关税”以来，美元财物遭受大幅兜售，这种兜售更多的是根据美国经济根本面堕入“滞胀”危险走高。虽然高关税冲击还没有彻底消除，可是通过前期的跌落今后，美元和美股或从头取得支撑，原因是金融商场要关于特朗普政府的减税方针定价，一起企业部分也在敞开有史以来最大的股票回购操作，相应美债利率也有继续上行的压力。关于新式商场而言，特朗普政府的高关税举动，叠加OPEC增产压低油价，意味着外部需求远景和大宗产品价格依然承压，这些经济体的总需求，尤其是企业盈余需求更多的经济影响方针支撑，不包括我国的新式商场财物的下行压力犹存。

美联储议息会议点评系列

美联储“淡化”高关税的负面冲击—3月美联储议息会议点评 2025年第2期

不再更高，但会更久—1月美联储议息会议点评 2025年第1期

美联储开释暂停降息信号—12月美联储议息会议点评 2024年第8期

美联储钱银宽松态度面对检测—11月美联储议息会议点评 2024年第7期

过于急进的初步，空间有限的进程—9月美联储议息会议点评 2024年第6期

“数据依靠”战略或扩大美联储钱银方针动摇—7月美联储议息会议点评 2024年第5期

中性利率继续上移暗示美联储或重启加息—6月美联储议息会议点评 2024年第4期

美联储抗通胀进程进入“废物时刻”—5月美联储议息会议点评 2024年第3期

美联储听任通胀超预期上行危险—3月美联储议息会议点评 2024年第2期

通胀反弹危险再度强化美联储鹰派态度—1月美联储议息会议点评 2024年第1期

美联储只要钱银对策，没有钱银方针—12月美联储议息会议点评 2023年第8期

Wait and See战略毫无新意—11月美联储议息会议点评 2023年第7期

更高、更久、更强—9月美联储议息会议点评 2023年第6期

美联储关于通胀下行缺少决心— 7月美联储议息会议点评 2023年第5期

"Higher"没有完毕，"Longer"才刚开始— 6月美联储议息会议点评 2023年第4期

经济衰退预期与降息预期双双被否定— 5月美联储议息会议点评 2023年第3期

正常的加息起伏，不正常的两层违背— 3月美联储议息会议点评 2023年第2期

非正常通胀环境中的正常加息— 1月美联储议息会议点评 2023年第1期

更高的终端利率，更高的实践利率 — 12月美联储议息会议点评 2022年第8期

加息软着陆 or 经济软着陆 — 11月美联储议息会议点评 2022年第7期

美联储加息途径从“过山车”转到“爬山坡” — 9月美联储议息会议点评 2022年第6期

美联储加息进展追上美国经济形势 — 7月美联储议息会议点评 2022年第5期

“过山车”式加息缺少可信度 — 6月美联储议息会议点评 2022年第4期

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美联储钱银宽松方针全面退出进入倒计时 — 1月美联储议息会议点评 2022年第1期

加息途径愈加峻峭，财物负债表调整浮出水面 — 12月美联储议息会议点评 2021年第7期

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从头校准通胀预期 — 4月美联储议息会议点评 2021年第2期

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